Norveç’in 2,35 Trilyon Dolarlık Petrol Fonu Üçüncü Çeyrekte 30 Milyar Dolar Kaybetti

Norveç’in petrol gelirleriyle büyüyen devlet varlık fonunu yöneten Norges Bank Investment Management (NBIM), 22 Ekim’de yaptığı açıklamada, dünyanın en büyük egemen varlık fonunun 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yaklaşık 30 milyar dolar değer kaybettiğini bildirdi. Kaybın nedeni yükselen faiz oranlarının tahvil portföyüne zarar vermesi; ancak enerji şirketi hisseleri çeyreğin en iyi performans gösteren varlık grubu oldu.

Fonun çeyreklik getirisi yüzde -0,5 olarak gerçekleşti. Bu da toplam portföy değerini 30 Eylül itibarıyla 22,014 trilyon Norveç kronuna, yani kabaca 2,35 trilyon dolara düşürdü. NBIM, kayıp tutarını kron bazında 278 milyar olarak açıkladı.

“Hafif Negatif Bir Çeyrek”

NBIM CEO Yardımcısı Trond Grande, sonuçları duyururken “Fonun getirisi düz denebilecek seviyedeydi, hafif negatife döndü” dedi. Grande, çeyreği birbirini dengeleyen iki güçle özetledi: tahvil tarafında zayıf bir dönem ve enerji hisselerinde dirençli bir performans. “Yükselen faiz oranları, sabit getirili yatırımlarımızda daha zayıf sonuçlara yol açtı” diyen Grande, buna karşılık “enerji şirketleri en çok yükselen sektör oldu; elektrik dağıtım şirketleri ve gayrimenkul gibi faize hassas sektörler ise düştü” ifadelerini kullandı.

Fon, çeyrek sonunda varlıklarının yüzde 72,1’ini hisse senedinde, yüzde 25,8’ini sabit getirili enstrümanlarda, yüzde 1,6’sını borsaya kayıtlı olmayan gayrimenkulde ve yüzde 0,5’ini borsaya kayıtlı olmayan yenilenebilir enerji altyapısında tutuyordu. Zararın büyük kısmı tahvil tarafından geldi: merkez bankalarının faizleri beklenenden uzun süre yüksek tutması, elde tutulan tahvillerin piyasa değerini düşürdü.

Düz Piyasada Enerji Hisseleri Öne Çıktı

Hisse senedi tarafında enerji odaklı bir okuyucu kitlesi için dikkat çekici bir ayrım var: NBIM’e göre enerji şirketleri çeyreğin en iyi performans gösteren sektörü oldu, faize hassas elektrik dağıtım şirketleri ve gayrimenkul ise geride kaldı. Bu durum, petrol ve gaz şirketlerinin güçlenen ham petrol ve ürün fiyatlarından yararlandığı; sermaye yoğun ve faize hassas elektrik şirketlerinin ise zorlandığı bir döneme işaret ediyor. Çeyrek boyunca Avrupa gaz üreticileri de yeni projelerde ilerledi: İngiltere, iki yıllık hukuk mücadelesinin ardından Adura’nın Jackdaw gaz sahasını onayladı ve Apollo, Almanya’nın gaz şirketi Uniper için açılan ihaleye katıldı.

Fonun kökeni doğrudan petrole dayanıyor. Government Pension Fund Global, Norveç’in petrol gelirlerini yurt dışında değerlendirmek, yerli ekonomiyi petrol gelirlerindeki dalgalanmalardan korumak ve gelecek kuşaklar için birikim oluşturmak amacıyla 1996’da kuruldu. Aradan geçen yıllarda fonun en büyük hisseleri teknoloji şirketlerine ait: NBIM’e göre Nvidia, Apple ve Microsoft, portföyün bugün ne kadar çeşitlendiğinin bir göstergesi.

Rekor İlk Yarının Ardından Düz Bir Çeyrek

Üçüncü çeyrekteki gerileme, fonun 2026’nın ilk yarısında büyük ölçüde Asya teknoloji hisselerindeki ralli sayesinde 185 milyar dolar kârla rekor kırdığı bir dönemin ardından geldi. O dönemdeki güçlü performans, portföyün az sayıda büyük teknoloji hissesine ne denli bağımlı hale geldiğini gözden kaçırmıştı; bu yoğunlaşma ilk yarıda getiriyi yukarı çekerken, üçüncü çeyrekte tahvil piyasaları zorlaştığında fonu koruyamadı.

NBIM’in yenilenebilir enerji altyapısındaki payı toplam portföyün yalnızca yüzde 0,5’i gibi görece küçük bir oranda kalıyor; ama bu, fonun enerji dönüşümüyle doğrudan bağlantılı nadir kalemlerinden biri. Norveç, egemen varlık fonu bu sektörden uzaklaşırken petrol ve gaz üretip ihraç etmeyi sürdürüyor.

Kaynaklar

• Norges Bank Investment Management, 2026 üçüncü çeyrek sonuç açıklaması, 22 Ekim 2026 — fon getirisi, varlık dağılımı ve Trond Grande açıklamaları.
• OilPrice.com, “Norway’s $2.3 Trillion Oil Fund Loses $30 Billion in Third Quarter,” 22 Ekim 2026 — kayıp tutarı, fon değeri ve ilk yarı kârı bağlamı.

Temsilî görsel. Fotoğraf: Virtual-Pano, CC BY-SA 4.0, via Wikimedia Commons — source